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浙商证券:给予TCL中环买入评级,目标价?5.0?

浙商证券′有限公司张雷,陈明?尹仕昕近期对TCL中环进行研究并发布了研究报告《TCL中环深度报告:工?.0引领制€方式变革,硅片龙头乘风破浪》,本报告对TCL中环给出买入评级,认为其目标价位?5.00元,当前′?0.72元,预期上涨幅度?9.63%?/p>

TCL中环(002129)

投资要点

硅片龙头厚积薄发,研发驱?机制变革打€长期竞争力

公司半导体材料起家,降维切入光伏赛道。受益于光伏€求爆?成本端优化,公司业绩高增?017-2021年,公司归母€利润?.85亿元增长?0.30亿元,四年CAGR62.04%?022年前三季度,公司实现归母€利润50.01亿元,同比增?0.68%?022年全年,公司预计实现归母€利润66-71亿元,同比增?3.8%-76.2%?/p>

光伏硅片€术壁垒远超预期,有望成为成本曲线€″环节

光伏硅片€术壁垒高、管理难度大,在泛八寸技术扩散完成后?10N?薄片?细线化在拉晶、切片€硅片设计等方面将硅片难度提升一个数量级,外加高纯石英砂长期紧平衡,€二线企业在生产效率€硅料利用€采购管理等方面差距进一步拉大€以210尺寸测算,单炉月?.5吨相?吨的成本差异可达0.015?W,坩埚使用寿?50h?00h的成本差异可?.039?W;在多晶?50?kg(含税)的情况下,单kg方棒?3片与46片的成本差异可达0.024?W,原生硅料利用率94%?7%的成本差异可?.009?W?/p>

硅片:规?€?管理多位€体,综合成本优势保障龙头定价?/p>

?)规模:预计2022年末晶体产能将超140GW,G12先进产能占比?0%,成为全球单晶规模TOP1厂商。(2)技术:研发投入远超同行,十年磨€剑实现工?.0生产,带动生产品质及效率全面提升。公司拉晶人机配比超出同?00%,单台月产超出同?0%;同时引领行业薄片化、细线化,率先导入钨丝金刚线,N型量产厚度已降至130μm;工?.0柔€制造保障公司N型硅片品质,公司率先实现低成本量产,成为市场首家N型硅片公€报价企业。(3)管理:战略锁定高纯石英砂及多晶硅原材料;采取高周转策略有效降低经营风险?022Q1-Q3库存周转?8.6天,较可比公司快12天以上€?/p>

组件:€环?Maxeon”协同共振,奠定全球化产业布€

公司实施组件€售的主体为环晟光伏,公司持股84%。截?022H1,公司已具备11GW光伏组件产能,整体规模稳步提升,发挥上下游联动消化超规硅片的能力?022年,公司组件业务中标国内电站规模达到4.81GW。同时,公司参股Maxeon完善全球布局,目前持股比例约24.2%,为公司第二大股东€Maxeon是美国上市€全球领先的电池组件厂商,掌″球IBC及叠瓦专利体系,享受美国扶持政策,欧美渠道及品牌优势显著,产能主要分布在马来西亚、墨西哥?022Q1-Q3组件出货量达?.61GW?/p>

盈利预测与估?/p>

维持盈利预测,维持€买入€评级€公司是全球光伏硅片龙头,工?.0赋能低成本制造,下游€求爆发驱动出货高增€我们预″?022-2024年分别实现归母净利润70?00?30亿元,同比增速分?4%?3%?0%,对应EPS分别2.17?.09?.02?股,对应PE分别19?3?0倍€我们€取隆基绿能、晶科能源€天合光能作为可比公司,综合考虑公司成长性与€定安全边际,给予公司2023年行业平均估?1倍,对应目标市€?095亿元,目标股?5元,对应当前′尚有59%涨幅。维持€买入€评级€?/p>

风险提示:光伏装机需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅波动?/p>

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证?601788)黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均€高?8.29%,其预测2022年度归属€利润为盈?6.25亿,根据现价换算的预测PE?9.86?/p>

€新盈利预测明细如下:

该股€?0天内共有10家机构给出评级,买入评级10家;过去90天内机构目标均价?4.07。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,TCL中环?02129)行业内竞争力的护城河优€,盈利能力一般,营收成长性一般€财务相对健康,须关注的财务指标包括:有息资产负债率。该″公司指标3.5星,好价格指?.5星,综合指标3星€(指标仅供参€,指标范围? ~ 5星,€?星)

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